2025年归母净利润4901万元，同比扭亏为盈；2026Q1归母净利润同比+17%公司发布2025年的年度报告与2026年一季度报告  ，2025年
，公司实现营收13.19亿元，同比增长1.75%；实现归母净利润4901.47万元  ，2024年为亏损769.51万元；扣非归母净利润为6045万元
，同比增长54.34%；毛利率为15.79%，2024年为16.24%。2026Q1 ，公司实现营收3.35亿元 ，同比下滑9.46%；实现归母净利润1245.95万元
，同比增长16.97%  。考虑到奶价仍处于低位，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测  ，预计2026-2028年归母净利润分别为0.59/0.86（原1.05/1.36）1.17亿元

，对应EPS为0.28/0.41/0.56元/股，对应当前股价PE为27.8/19.2/14.1倍  ，看好公司募投逐渐放量潜力

，维持“增持”评级
。

募投放量，公司日产鲜奶410吨  ，日处理鲜奶1500吨
，2025年奶粉销量增长截至2025年末，公司养殖奶牛2.3万余头  ，其中成母牛近1.3万头
，公司奶牛养殖募投项目结项，公司生鲜乳产量提升 ，日产鲜奶410吨左右；乳制品工厂拥有奶粉 
、酸奶、巴氏奶 、乳饮等生产线十几条 ，可日处理鲜奶1500吨；现代化制糖工厂可日处理甜菜5000吨
，可年产10万吨白砂糖，2025年共计收购甜菜约37万吨  ，较2024年减少近28万吨

，甜菜含糖量较低，白砂糖生产成本有所提升。2025年生鲜乳销售市场价格持续保持在较低水平  。2025年其他乳制品收入同比增长77.60%主要源于奶粉销售量的增加
。

2026Q1牛奶产量同比+3.4%  ，3月主产省份生鲜乳均价3.03元/kg据国家统计局数据

，2025年全国牛奶产量4091万吨，同比上升0.3%；2026Q1  ，全国牛奶产量922万吨
，同比增长3.4%；乳制品产量763.2万吨，同比增长7.5%。

据农业农村部监测数据  ，2026年3月内蒙古 
、黑龙江等10个主产省份生鲜乳平均价格3.03元/千克
，环比下跌0.3%，同比下跌1.6% 。

风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险 、主要客户集中度较高风险 。

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